对于三年前发布的, 曾引发人们对人工智能（AI）狂热且火爆一时的情况, 财联社于12月15日讯（编辑 黄君芝）有所提及。即便资金依旧源源不断地涌入, 然而人们却更加怀疑这股热潮是不是能够持续下去呢。

先是近期英伟达股票被抛售, 接着是甲骨文公司在报告AI支出增加后股价暴跌, 然后是围绕相关公司的市场情绪恶化, 种种这般迹象显示, 投资者对于AI的怀疑情绪正处于加剧状态。

展望二零二六年, 华尔街上, 有关AI泡沫的激烈辩论开始呈现不同态势, 他们中的多数人笃定那是一个泡沫, 进而开始探讨最终致使泡沫破裂的因素会是什么, 以及是在潜在的泡沫破裂以前管控AI风险敞口, 又或者是冒险增加赌注, 借助这项能够改变游戏规则的技术。

资本管理公司的首席执行官Jim宣称, 我们正处在经济周期的一个关键阶段, 这是个挺不错的故事, 然而我们当下有点急切地想要观望一番，瞧瞧投资回报会不会很棒。

令人惶惶不安的AI交易之处涵盖其商业化的运用, 开发所存在的巨额成本, 并且涉及消费者最终会否为这些服务付钱, 这些答案会给股市的往后走向带来重大作用, 近三年标普500指数的牛市在极大程度上是被谷歌与微软等科技巨头, 以及芯片制造商英伟达那样受益于AI基础设施支出的公司推动向前的情况, 若其停止上扬, 美股牛市极有可能徒然停住。

Value Point的负责人宣称, 那些股票并不会等待增长率有所下降才会出现调整, 而是在增长率并未进一步加速的时候, 那些股票便会作出调整。

诚然, 依旧存有诸多缘由可保持乐观。占据人工智能支出绝大部分的科技巨头具备庞大资源, 且承诺于未来数年持续投入资金。除此之外, 诸如旗下具备谷歌这般的AI服务开发商也在持续不断地开发全新模型。这恰恰就是争论的关键所在。

以下是华尔街大佬们认为可能戳破泡沫的关键因素：融资

单单一家公司, 有着在往后几年投入1.4万亿美元的计划, 然而其收入比运营成本低很多。按照之前媒体所报道的, 这家公司预估在2029年的时候会亏损1150亿美元, 不过要到2030年才能够产生正现金流。

迄今, 该公司于融资这儿不存在问题, 在今年早些时段, 从软银集团以及别的投资者那儿筹措了400亿美元。于今年9月, 英伟达许下高达1000亿美元的投资承诺, 此乃这家芯片生产商为向客户供给现金而开展的一系列交易里的一项, 这引发了众人针对人工智能行业循环融资的忧虑。

要是投资的人在一开始就不想再往里面投入数额更多的资金了, 这样子就很有可能会碰到棘手的状况问题重重的麻烦呢, 并且因为这样随后出现产生的后果情形效应就会扩散波及到跟它有着关联关系的那些公司企业, 就好像那个计算服务提供商, 也就是 Inc.。

想一想, 当下存在着数万亿美元的资金, 它们被集中于少数几个主题以及公司之上, 一旦这些主题出现哪怕只是短期的问题, 又或者存在着估值过高, 以至于不可能再予以增长的迹象的时候, 他们就会马上全部撤出来, ”Fund的投资组合经理Eric Clark讲道。

再此外, 再者还有好多的其他一些公司同样是依赖借助外部资金用以达成其自身人工智能发展的目标。举例来说, 由于建设数据中心是要那种金额数目极大的资金, 甲骨文公司已然已经发行了数百亿美元的债券。然而却和主要是依靠股价上升上涨从而获取利润收益的股权投资者不一样, 采用运用债务融资会给公司造成带来压力, 这是因为债券持有人是规定需要按照计划获得现金偿付的。

于此同时, 有一项指标被用以衡量甲骨文的信用风险, 此指标名为信用违约互换, 它触及了自2009年起始至今的最高水平。甲骨文的发言人于一份声明里表明, 该公司对于履行自身义务还有开展未来扩张计划的能力依旧拥有信心。

Bokeh的首席投资官Kim宣称, 信贷投资者相较股票投资者更为聪慧, 或者起码说他们所关注的乃是恰当之事——收回其投入的资金。

科技巨头支出

微软、亚马逊以及Meta, 预计在未来十二个月里, 资本支出会超过四千亿美元, 且其中的大部分, 将会被用在数据中心方面。就算这些公司从云计算跟广告业务当中, 获取到了和人工智能相关的收入增长, 然而和它们所产生的成本相比较而言, 这仍旧是远远不足够的。

“任何增长预期出现停滞, 或者增长预期出现减速, 到最后, 我们都会陷入这样一种局面, 市场会说, ‘好吧, 这里存在一个问题, ’”首席市场策略师O'说。

媒体所汇编得出的数据表明, “七大科技巨头”之中涵盖了苹果公司, 英伟达以及特斯拉, 预计在2026年的时候, 盈利增长将会是18%, 此为四年来处于最低的水平。

同时, 由数据中心热潮致使的持续攀升的折旧费用, 是一项主要的担忧所在。于2023年的最后一个季度, 微软以及Meta的折旧成本相加总计约为100亿美元。在方才结束的9月之中, 该数字攀升至将近220亿美元。预估到明年的这个时候会达到300亿美元。

所有的这些情况, 都极有可能对股票开展的回购以及分红构成一定压, 分红也就是向股东返还现金资金行为, 这种压力确实存在。依据媒体进行汇编后得出的数据来看, 在充分去考虑股东回报这一因素之后, 预计直至2026年的这个时间节点时, Meta以及微软的自由现金流很可能便会出现为负状态, 然而预计情况仅仅只能基本达成收支保持平衡的状况。

在背后担忧着巨额开支的情况之下, 华尔街实际上是在担忧它所以代表的那种战略转变。长久很长一段时间以来事情方面, 大型科技公司的价值往昔从前一直是建立创设在凭借依靠低收入成效成快速收入增长的能力上面之上, 这样这般的情况带来了造就了巨大的自由现金流。然而可是但分他们的人工智能计划颠覆推翻了这一点。

要是咱持续对公司进行杠杆化操作, 期望能从中收获利益, 如此一来市盈率就会降低, ”O说道: “要是事情并未按你的设想发展, 那整个战略转向会是极严重的失误。”。

理性/不理性繁荣

大型科技公司估值虽高, 与过往市场繁荣期比, 其远不当高。常有人拿人工智能与互联网泡沫破灭作比, 人工智能带来的巨大收益, 和互联网发展时差异显著。如据媒体汇编数据, 以科技股为主的纳指预期市盈率为 26 倍。而在互联网泡沫鼎盛时, 此数字超 80 倍。

贝莱德全球首席投资官, 兼基本面股票投资组合经理Tony称, 这些估值倍数不是互联网泡沫时期的水准。这不是说其中缺乏投机或非理性繁荣, 因为的确具备, 但我觉得“科技七巨头”里并没有这种繁荣。

分析师表明, Inc.的市盈率超出180倍, 属于估值高得异常离谱的人工智能股票里的一个, Inc.同样是这样, 其预期市盈率快要接近140倍, 然而英伟达、与微软的市盈率均低于30倍, 鉴于围绕它们的兴奋情绪, 这一市盈率相对来说较为缓和。

投资者因当下种种情况而陷入了一种两难的境地, 这是确定无疑的, 风险很明显能被察觉到, 即便此时依然有投资者继续涌入人工智能股票领域, 然而就目前的现状来讲, 大多数公司的股价还没有攀升到能够引发恐慌的程度, 现存疑问在于, 人工智能交易后续的未来发展方向究竟会走向何处。

价值点称, 此种群体思维将会瓦解, 它或许不会如同2000年那般暴跌, 然而我们会目睹市场轮动。

（财联社 黄君芝）